专题：周六福二次赴港五战IPO：实控东谈主昆玉八年等分超四成净利润xxxx性

　　起头：港湾买卖不雅察

　　施子夫

　　最近几年，金价飞涨的音信似乎总能刷屏各人的一又友圈。从2022年的470元/克，到2024年攀升至600元支配/克，再到2025年3月再更动高达到了900元/克，直贴近千元，不少浮滥者高呼“金价涨的太快买不起”。

　　金价虽大涨但与此同期，黄金珠宝饰品的浮滥阛阓却呈现“冰火两重天”。不少黄金珠宝企业的功绩面对增速放缓、毛利率下滑、门店数量减少等情况。

　　近期，周六福珠宝股份有限公司（以下简称，周六福）递表港交所，中金公司、中信建投国际为联席保荐东谈主。冒失是为了本钱化从而进一步赛马圈地，在尝试了A股IPO后，周六福将眼神转向至港交所，企图吸纳国外阛阓的资金，能取得阛阓的买单吗？

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　　毛利率下滑，2024门店首度负增长

　　天眼查走漏，周六福缔造于2004年，公司提供的家具主要包括黄金珠宝及钻石嵌入珠宝，其销售收罗包括加盟店、自营店及线上销售渠谈。按照收入组成占比来看，加盟口头、线上销售渠谈占据收入的大头，另有一成收入来自自营店口头。

　　从2022年-2024年（以下简称，敷陈期内），周六福加盟口头的收入占比分别为52.9%、55.4%及50.5%，占当期总收入的半成以上；其次系线上销售渠谈，各期占比分别为34.6%、33.9%和40.0%；自营店销售收入占比分别为11.7%、9.5%和8.0%。

　　加盟口头下，周六福向加盟店销售家具、向加盟商收取奇迹费。据了解，周六福与加盟商的加盟条约一般为期一年。周六福对加盟商的取舍步调涵盖天禀、店铺位置、行业西宾、店铺惩处等。同期，算作提供加盟契机和奇迹复古的报告，周六福向加盟商收取加盟奇迹费和家具中计费。

　　敷陈期内，周六福来自加盟店的家具销售收入分别为8.43亿元、20.20亿元和20.41亿元，分别占当期收入的27.2%、39.2%和35.7%；收取的奇迹费共计分别为7.98亿元、8.33亿元和8.49亿元，分别占当期收入的25.7%、16.2%和14.8%。

　　收益快速的增长离不开新增门店的开设。敷陈期各期末，周六福在中国地永别别领有3974家、4288家及4034家加盟店，分别占门店总和的98.1%、97.8%及97.7%。除中国地区，戒指2024年12月31日，周六福有四家加盟店位于国外。

　　吞并时期，周六福的自营门店数量分别为78家、95家和91家。

　　不外加盟口头算作周六福的着急盈利点，随同而来的风险也受到了外界颇多的暖热。

　　由于周六福向加盟店提供奇迹的高利润率，加盟口头的举座利润率高于自营店及线上销售渠谈。敷陈期内，周六福加盟口头的毛利率分别为51.8%、32.0%和33.7%，三年时刻加盟口头下滑了18.1个百分点。

　　周六福讲明注解称，2023年来自加盟店销售家具的毛利率由上一年同期的9.6%下降至5.8%，主要由于加盟口头下钻石嵌入珠宝的销售量及收入孝敬双双低于黄金珠宝。

　　主营业务毛利率的大幅波动也影响到周六福举座的毛利率推崇。敷陈期内，公司毛利率分别为38.7%、26.2%和25.9%，三年时刻共计下滑了12.8个百分点。

　　中国买卖经济学会副会长、华德榜首创东谈主宋向清向《港湾买卖不雅察》示意，黄金珠宝企业毛利率下滑的原因好多，然则金价飞腾是紧要原因。2024年国际金价飞腾34%，导致黄金珠宝企业采购成本加多，同期浮滥者因价钱飞腾而不雅望，使得黄金企业面对销量下滑和利润压缩的双重压力。其次是需求疲软，使得企业销售量下降，进而影响毛利率。2024年中国黄金浮滥量为985.31吨，同比下降9.58%，其中黄金首饰浮滥量同比下降24.69%。第三是阛阓竞争加重，家具同质化严重，给浮滥者带来理会浑浊。一些新兴品牌如老铺黄金以“古法黄金”脱颖而出，对传统品牌形成冲击。第四是部分企业侧重营销“一口价”黄金，诚然毛利率高，但容易激发浮滥者投诉 【下载黑猫投诉客户端】，影响品牌形象和销售。第五是宏不雅经济环境所致。多国央行增抓黄金储备和国际地缘政事抓续着急，进一步推高了金价，使得黄金家具的销售推崇受到影响。

　　“黄金珠宝企业门店数量缩减的原因亦然多方面的，比如浮滥阛阓遇冷、运营成本提高、品牌竞争加重、行业插足疏通期等。刻下，高金价导致浮滥者购买意愿下降，金饰需求大幅下降，使得企业单店效益欠安，不得不缩减门店数量。同期，部分品牌因前期膨大过快，运营成本腾贵，难以保管打算，取舍关闭店铺以优化阛阓布局。一些品牌为了普及竞争力，取舍关闭位置较差或推崇较弱的门店，把资源投放在更有远景的地方。另外，黄金珠宝行业插足疏通期，企业为了稳妥阛阓变化，取舍加速疏通渠谈，优化门店收罗，减少门店数量。”宋向清指出。

　　线下的门店数量雷同极大关系到公司当期的功绩推崇。把柄前述暴露的数据不出丑出，2024年周六福的门店数量相较于上一年同期减少250家。更介意而言，敷陈期内，周六福气别新开644家、804家和424家加盟店（包括四家于2024年在国外新开设的加盟店），吞并时期分别关闭了364家、490家和674家加盟店。2024年，周六福关闭门店数量首度大于新开门店数。

　　周六福示意，期内门店数倡导减少主要由于：加盟商自觉阻隔；未能重续加盟店所在地的租出条约；未能达到公司的门店惩处条目；加盟条约到期。此外，于2024年更多加盟店关闭亦因阛阓状态所致，尤其是于2024年多少时间黄金价钱急速飙升，末端浮滥者在作出购买决定时更为严慎，导致对黄金家具的需求暂时减少，从而令部分加盟商因应阛阓状态而决定关闭其门店。敷陈期各期，加盟店的平均开业年期分别为3.6年、3.9年和4.4年。

　　除了门店数量，加盟商数量也在2024年出现了负增长。敷陈期内，周六福互助的新加盟商数量分别为731名、1039名和1064名，吞并时刻阻隔加盟商互助数量分别为634名、739名和1187名，各其与加盟商的平均关系年数分别为3.1年、3.1年和2.8年。

　　02

　　存货及流动欠债加多

　　把柄弗若斯特沙利文的数据，中国珠宝家具的支拨抓续加多，中国黄金珠宝阛阓的销售收入由2018年的5800亿元加多至2023年的8200亿元，复合年增长率为7.2%。

　　收货于行业的高速发展，黄金珠宝算作周六福供应家具的主要类别，公司的收入鸿沟也出现了相应进度的增长。敷陈期内，周六福竣事营收分别为31.02亿元、51.5亿元和57.18亿元，净利润分别为5.75亿元、6.6亿元和7.09亿元，净利润率分别为18.5%、12.8%和12.4%。

　　需要指出的是，2024年周六福收入增速彰着出现放缓，主要由于AU9999黄金价钱由2023年的449.9元/克大幅飞腾至2024年的557.2元/克；同庚金价飙涨导致的浮滥需求舒缓。

　　为提高品牌曝光率、诱导线上客户流量，在营收鸿沟增长的同期，周六福期内成本支拨也抓续增长。敷陈期内，周六福的销售及营销开支分别为3.94亿元、4.7亿元和4.86亿元，分别占当期收入的12.7%、9.1%和8.5%；行政开支分别为9825.6万元、9243.9万元和1.15亿元，占当期收入的3.2%、1.8%和2.0%。

　　不外，周六福也与行业内大部分销售黄金珠宝的企业相近似，面对存货消化及应收账款收回的风险。

　　敷陈期各期末，公司的存货分别为16.15亿元、19.13亿元和23.18亿元，贸易应收款项分别为2.31亿元、2.38亿元和2.1亿元，合约欠债分别为3.53亿元、3.81亿元和3.46亿元；各期公司的流动金钱总额分别为21.59亿元、24.84亿元、33.02亿元。

　　账面资金方面，敷陈期各期末，周六福的现款及现款等价物为2.08亿元、1.78亿元和1.77亿元，打算行动产生的现款流量净额分别为1.39亿元、4.04亿元和3.9亿元。

　　公司的欠债情况也出现了大幅的增长。敷陈期各期末，周六福的流动欠债总额分别为6.58亿元、7.94亿元和13.30亿元，总欠债分别为6.8亿元、8.12亿元和13.8亿元。

　　家徒壁立，公司的流动比率也出现了彰着的放缓。敷陈期各期末，周六福的权力报告率分别为35.6%、31.7%和29.2%，总金钱报告率分别为24.9%、23.3%和20.1%，流动比率分别为3.3倍、3.1倍和2.5倍。

　　戒指2025年1月31日，周六福的存货录得24.25亿元，贸易应收款项录得1.64亿元，合约欠债录得3.57亿元，流动金钱总额为35.33亿元，流动欠债总额为13.67亿元。

　　03

　　两年分成9.44亿，浮滥者投诉不少

　　追想周六福的本钱化之路，公司的上市过程可谓坎坷。

　　早于2019年4月，周六福就曾向中国证监会肯求在深交所上市。同庚5月，获证监会遴荐。2020年10月，刊行审核委员会会议上市审核周六福的首发上会肯求。经中国证监会审核，于2020年11月，周六福的初次A股上市尝试未获批准。

　　把柄中国证监会发出的《对于不予核准周六福珠宝股份有限公司初次公开荒行股票并上市肯求的决定》，中国证监会指出，（其中包括）在初次A股上市尝试的往绩纪录时间，周六福的主要业务的收入增长彰着高于同业业可比公司，而公司加盟口头收入占比很高，新开加盟店的平均销售额权贵高于咱们的平均门店销售额。

　　随后于2022年6月，周六福就深交所上市向证监会发出了第二次肯求。因应筹备初次公开荒售轨制由核准制改为注册制的监管改良，周六福的第二次A股上市肯求自2023年2月底起转交深交所处理。

　　磋议到土产货及国外本钱阛阓情况及翌日发展战略，周六福于2023年11月主动除掉第二次A股上市肯求。

　　2024年6月27日，周六福取舍向港交所发起冲击，不外以招股书失效而告终。这次系周六福第二次闯关港股本钱阛阓。

　　盘古智库商讨员江瀚对《港湾买卖不雅察》示意，“从时刻成本和成果要素动身，周六福过往数次冲刺A股上市未果，可能意味着在A股阛阓的上市过程中遭遇了一定的绝交或挑战。比较之下，港股阛阓的上市历程可能更为高效，能够更快地竣事公司的上市方针，减少因恭候上市而带来的时刻成本和不细则性。”

　　戒指终末骨子可行日历，李伟柱、李伟蓬、深圳周六福、若水连络、上善连络、乾坤连络及创明投资合共有权专揽周六福约93.7%的投票权，并因此组成控股鼓动集团。据悉，李伟柱领有及有权专揽周六福约66.72%的投票权，包括周六福已刊行股本总额约36.62%、27.46%及2.64%，分别由若水连络、上善连络及创明投资抓有，其中上善连络由李伟柱领有70%权力，若水连络由李伟柱领有60%权力，若水连络及上善连络各目田深圳周六福径直领有40%及30%的权力，而深圳周六福由李伟柱径直全资领有，同期李伟柱为创明投资各自的平庸合鼓动谈主。李伟蓬通过乾坤连络抓有及有权专揽周六福公司约26.97%的投票权，而乾坤连络由李伟蓬径直全资领有。

　　外界暖热度较高的是，在2023年和2024年，周六福进行了大手笔分成，累计分成金额9.44亿元。把柄抓股比例，实控东谈主昆玉可通落后内宣派股息赚钱8.78亿元。

　　中国企业本钱定约中国区首席经济学家柏文喜示意，分成不错被视为一种优化本钱结构的技艺，尤其是在企业需要返璧债务或疏通股权结构时。通过分成，企业不错减少里面资金的积聚，从而缩短财务风险，提高本钱成果。但IPO时期大额分成可能导致企业短期内财求实力下降。同期，大额分成可能被阛阓解读为“清仓式”步履，削弱企业的阛阓形象和信誉。

　　天眼查走漏，2024年4月3日，周六福两次被深圳市龙岗区东谈主民法院列为被实施东谈主，实施地点金额分别为10.8530万元、10.8460万元。

　　2024年12月，周六福被深圳市罗湖区东谈主民法院列为被实施东谈主，实施地点金额为7936元。

　　戒指4月15日，把柄黑猫投诉平台走漏，搜索要害词“周六福”共计有投诉量3379条，其中已完成2839条，近30天投诉量88条，平均一天3条支配。浮滥者投诉问题包括躲藏克重、售后奇迹、质料问题、缺斤少两、造作宣传、强买强卖、商家气派恶下等。（港湾财经出品）

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