信达证券股份有限公司左前明，李春驰，邢秦浩近期对陕西动力进行盘考并发布了盘考文书《Q3经买卖绩适应预期，煤电一体程度再进一步》，本文书对陕西动力给出买入评级，现时股价为9.9元。

陕西动力(001286)

事件：2024年10月28日，陕西动力发布2024年三季报。2024年Q1-3公司达成买卖收入168.35亿元，同比增长18.60%；达成归母净利润24.97亿元，同比增长13.77%；扣非后净利润24.76亿元，同比增长12.33%。筹议行为现款流量净额64.58亿元，同比加多11.85%；基本每股收益0.67元/股，同比加多4.69%。其中，单Q3公司达成买卖收入62.60亿元，同比加多26.53%，环比加多26.87%；达成归母净利润9.57亿元，同比加多9.35%，环比加多72.80%；扣非后净利润9.30亿元，同比加多5.66%，环比加多66.88%。

点评：

煤炭板块：分娩筹议基本安稳，省外产能成长有望。煤炭产销量方面，2024年Q1-3公司原煤产量1763.4万吨，同比+2.36%；自产煤外售量566.85万吨，同比+46.15%。其中，单Q3原煤产量598.02万吨，同比+0.48%，环比+4.81%；自产煤外售量186.21万吨，同比21.32%，环比-16.70%。公司煤炭板块分娩筹议基本安稳。上半年园子沟东翼200万吨/年顺利投产，助力公司原煤产量同比握续攀升；7月净水川三期200万千瓦煤电负责投运，公司煤炭自给率握续攀升，煤炭外售量环比走低。此外，公司于9月公告竞得钱阳山煤矿800万吨/年采矿权，为期两年。咱们预测公司有望在两年内完成矿产资源开荒与规复处分决议的编制和评审，并顺利完成名目核准和开工开荒。这是继公司丈八煤矿400万吨/年，小壕兔二号井600万吨/年后又一待核准煤矿名目。公司煤炭产能增长有望延长至陕西省外，达成握续增长。

电力板块：净水川三期按时投产，煤电一体程度再进一步。2024年Q3，受益于净水川三期电厂按时投产发电，公司电力板块事迹达成稳中有增。电量方面，公司电量同比高增。2024年Q1-3达成上网电量369.16亿千瓦时，同比+20.38%。其中单Q3上网电量148.12亿千瓦时，同比+39.28%，环比+53.68%。概述来看，净水川三期电厂于7月负责投产运营，四肢“陕北-湖北”800kV特高压直流输电工程的配套电源点，咱们合计其发电应用小时数有望守护高位。同期，净水川三期电厂投产也进一步加深公司煤电一体化程度。公司单Q3外售煤占原煤比例降至31.14%，较本年Q2环比缩小8.04pct。咱们预测跟着公司后续在建及电厂握续投产，公司煤炭内销比例有望达成握续进步。

中枢上风：煤-电产能成长不时，纯真煤电一体协同发展。公司在建煤矿及煤电产能体量可不雅，近三年产能不时投产落地。其中，煤矿在建赵石畔煤矿600万吨/年，咱们预测2025年投产；煤电在建商洛二期132万千瓦、延安热电二期70万千瓦，信丰二期200万千瓦，揣摸402万千瓦，公司预测均有望于2026年投产。另外公司仍在鼓舞丈八煤矿、小壕兔二号煤矿、钱阳山煤矿、赵石畔二期电厂等煤炭煤电项贪图核准与开工，“十五五”后期及“十六五”公司产能延长有望握续。此外，公司煤炭销售包括煤矿配套坑口电厂、里面煤炭转运自有电厂、及对外部客户销售三种路线，其比例可凭证煤价波动纯真转变，纯真煤电一体化筹议花式有望达成公司举座收益的最大化。

盈利预测与投资评级：陕西动力四肢陕投集团控股的西北煤电一体运营龙头，其煤炭钞票优质储量大，煤电电价可不雅老本管控较强，重复将来煤炭煤电产能有望握续落地，肃穆筹议的同期又具有高增长后劲。咱们预测公司2024-2026年归母净利润辞别为30.05/34.81/40.22亿元；EPS辞别为0.80/0.93/1.07元/股；对应10月28日收盘价的PE辞别为12.35/10.66/9.23倍。假定公司守护2023年的分成比例52.82%，咱们预测2024-2026年公司分成有望守护在15.87/18.39/21.24亿元，对应10月28日收盘价的股息率辞别为4.28%/4.96%/5.73%。咱们看好公司煤电一体化战术推论带来的事迹成长性，现在仍处于低估景况，守护公司“买入”评级。

风险要素：煤电应用小时数大幅下滑及电价大幅下落的风险；煤矿安全分娩事故风险；在建及筹划名目说明不足预期风险。

证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据策动，华夏证券陈拓盘考员团队对该股盘考较为真切，近三年预测准确度均值为72.2%，其预测2024年度包摄净利润为盈利32.82亿，凭证现价换算的预测PE为11.25。

最新盈利预测明细如下：