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　　泉源：外洋金融报

　　曾头顶“AI第一股”赴港上市的商汤科技，距离盈利还有多远？

　　3月26日港股收盘后，商汤科技（00020.HK）发布2024年度功绩，全年竣事营收37.72亿元，同比增长10.8%；净耗损43.06亿元，同比收窄33.7%；经退换EBITDA（息税折旧及摊销前利润）耗损收窄42.3%至31.43亿元。

　　这是自2018年以来，商汤科技贯穿耗损的第七个年初，累计耗损特出500亿元。

　　商汤科技以东说念主脸识别期骗起家，在公司初创之际，凭借不凡的东说念主脸识别算法，告捷得回明星老本爱重。2021年底，正好AI视觉产业的高光期，商汤科技告捷登陆港交所，创下那时国内AI企业最大边界IPO。

　　连年来，商汤科技的营收结构发生了数次退换，过往营收主要泉源于贤慧营业和贤慧城市，两伟业务统共占比特出大致。不外，2023年，商汤科技运行把业务要点转向生成式AI，业务重组退换为生成式AI、传统AI和智能汽车三个板块。2024年底，商汤科技再度将业务重组为生成式AI、智能汽车及视觉AI。

　　屡次退换之后，生成式AI已成为商汤科技的中枢叙事。2024年，生成式AI的收入同比增长103.1%至24.04亿元，占营收的比重从2023年的34.8%大幅辅助至2024年的63.7%，成为了第一大收入泉源。比较之下，商汤科技起家的视觉AI业务在2024年竣事收入11.12亿元，同比大幅下降39.5%，营收占比则从2023年的53.9%降至29.5%；智能汽车收入亦下降33.2%至2.56亿元，营收占比亦从11.3%降至6.8%。

　　关连词，市场关于商汤科技的这剂AI猛药，仍表示不雅望姿态。3月27日，商汤科技的股价际遇跳空下落，跌幅一度靠拢9%，尔后出现回升，但甩掉收盘跌幅仍超6%，最新市值约551亿港元。

　　蔡淑敏 摄

　　从传统AI到生成式AI

　　生成式AIwww.xxxx.com，不出不测地成为了商汤科技最新财报中屡次出现的要道词。

　　商汤科技的生成式AI有关业务，包括提供算力的“大装配”、AI基础模子和期骗。商汤科技在财报中强调，现在生成式AI照旧成为集团的最大收入孝顺泉源，亦然公司历史上最快欺压20亿元营收边界的板块。

　　商汤成立于2014年，由香港汉文大学多媒体实际室走出的AI科学家汤晓鸥提醒与徐立博士共同创办，最早是通过计算打算机视觉工夫（CV）进入AI行业。2021年登陆老本市场时，商汤科技是中国最大的计算打算机视觉软件公司，那时的业务主要分为贤慧营业、贤慧城市、贤慧汽车和贤慧生计四大板块。

　　其中，在智能营业边界，商汤专注于企业端市场，如市集、营业园区及各类制造企业，为它们提供运营优化、安全保险及质料礼貌等方面的AI处罚决议；贤慧城市业务则主要自大各级政府在交通不断、环境保护、济急反应等边界的AI工夫需求。2021年，贤慧城市与智能营业两伟业务边界统共营收占比已接近九成，成为商汤科技的中枢收入泉源。

　　关连词，2022年，跟着这两大板块的客户在东说念主工智能方面的开支大幅缩减，神色建造和部署也相应推迟，导致商汤科技这两伟业务遭受重创。

　　这一年商汤科技贤慧城市业务营收为10.96亿元，同比下降48.8%，在集团总收入中的占比从2021年的45.6%下滑至28.8%。智能营业业务营收为14.64亿元，同比下降25.2%，收入占比也从41.7%减少至38.4%。更为紧要的是，继2021年净利润耗损特出170亿元后，2022年，商汤科技连续告亏60.45亿元。

　　2018年至2024年商汤科技净利润趋势图（数据泉源：wind  马云飞 制）

　　2022年末，OpenAI推出的ChatGPT激刊行业海浪，让正在寻找功绩新引擎的商汤科技看到了但愿。2023年，商汤科技武断退换政策标的，将业务要点漂流至生成式AI边界。与此同期，公司也再行经营了业务板块，成就了生成式AI、传统AI以及智能汽车三伟业务板块。生成式AI即提供生成式AI的模子锻真金不怕火、微调及推理管职业务，传统AI即畴前四大板块中的三个的概述——贤慧城市、贤慧营业与贤慧生计等AI业务，而本来四大板块之一的智能汽车板块保抓不变。

　　其中，生成式AI业务位列板块之首。2023年，商汤科技生成式AI收入增至11.84亿元，占比34.8%，较2022年的3.95亿元同比增长199.9%。2024年，其生成式AI业务收入24.04亿元，同比辅助增长103.1%，营收占比特出六成。商汤科技阐述注解称，生成式AI业务的快速增长，主要泉源于市场对生成式AI模子锻真金不怕火、微解除推理的需求爆发性增长，“咱们亦连续将咱们的生成式AI有关期骗居品营业化，包括在互联网、智能硬件、机器东说念主、医疗和金融等边界”。

　　降本艰深盈利惊惧

　　不外，关于AI公司而言，若何竣事大模子的营业化仍然是一个严峻的磨真金不怕火，商汤科技也不例外。

　　2024年是商汤科技成立的第十个年初。昨年10月，商汤科技董事长兼CEO徐立发布商汤10周年的里面信，称AI 1.0期间模子分娩的主要成本在于研发东说念主员的参预，而在AI 2.0期间，模子分娩的成本主要在于算力资源的参预。在组织层面，围绕政策和中枢资源，商汤科技将构建愈加纠合庸高效的组织架构，推动资源的纠合庸集约化参预。

　　尔后，商汤科技堕入裁人风云，不外彼时官方的回话比较意惹情牵，仅称“公司在积极鼓动政策转型，聚焦‘大装配-大模子-期骗’重点业务和政策增长边界，并进行相应的组织和东说念主才结构优化和退换。”

　　随后，2024年12月初，商汤科技文告将公司业务架构变为“1+X”：“1”即生成式AI有关业务，包括提供算力的“大装配”、AI基础模子和期骗；“X”则是智能汽车“绝影”、家庭机器东说念主“元萝卜”、贤慧医疗、贤慧零卖等，这些业务将拆分并寂静融资。

　　元萝卜机器东说念主 （蔡淑敏 摄）

　　在最新的年报中，商汤科技官方称，跟着集团延续真切资源聚焦与后果优化的政策，除了抓续参预研发除外，不断与销售总用度同比下降9.1%。成绩于以上举措，集团在2024年的净耗损为43.06亿元，同比缩窄33.7%。

　　2024年，商汤科技的研发开销从2023年的34.66亿元增长19.2%至2024年的41.32亿元。官方称，这主要由于其加多了对锻真金不怕火和微调基础模子的投资，以及生成式AI期骗开辟所产生的折旧和摊销用度，还有干事器运营和云干事用度的加多所致。

　　比较之下，销售开支与行政均不才降。其中，销售开支由2023年8.18亿元下降20%至2024年的6.55亿元，行政开支由2023年的15.1亿元减少3.1%至14.64亿元。商汤科技称，主要由于职工福利开支、营销及差旅开支减少。值得珍摄的是，甩掉2024年12月31日，商汤科技的总雇员为3756名，与2023年同期减少了约17%。

　　现款流方面，甩掉2024年底，总现款储备为127.5亿元，其中包括88.88亿元和按时入款29.7亿元。全年经营活动所用现款净额为39.27亿元，较2023年扩大，主要因生成式AI业务对算力资源需求加多。

　　除了抓续耗损的问题，商汤科技的应收账款的账龄仍在抓续恶化。甩掉2024年12月31日，商汤应收账款为69.74亿元，比较2023年同期减少了近10亿元，但账龄恶化，超3年的应收账款从2023年的15.42亿元增长到38.21亿元。

　　“咱们大部分历史收入来自贤慧城市业务，在付款批核门径的礼貌下，付款周期长。”商汤科技阐述注解称，尽管自2023年以来，商汤举座现款收回情况相对健康，但账龄相对较长的应收款项的收回情况仍然面对挑战，原因为部分客户——尤其是来自或面向公营机构的客户面对暂时的预算礼貌。

牵涉剪辑：杨红卜 www.xxxx.com